开源证券-东风机电-836797-新三板公司研究报告:科里奥利质量流量计“小巨人”细致划分领域龙头引领国产替代
:186.6亿元(+14.8%)。规模:2022年中国流量仪表的市场规模为101.7亿元(+9.4%)。质量流量仪表是流量仪表细分品类之一,占据最大市场占有率,2022年国内需求达31亿元(+19.2%)。化工产业中低碳化、高端化的发展趋势将为业内企业创造新兴机遇;石化行业未来主要是依靠提高产能。”
1.科里奥利质量流量计“小巨人”制造商,专注服务石油、化工客户东风机电是一家以科里奥利质量流量计产品为核心,提供工业过程流量计量及信息化解决方案的国家级专精特新“小巨人”企业,拥有特定种类设备生产许可证、计量标准考核证书等资质,拥有科里奥利质量流量计核心部件传感器结构发明专利。
2.核心产品为P、C、N、G、Z系列科里奥利质量流量计、CMS系列油气分离计量系统、BCS系列批量计量控制管理系统、VR全景培训平台等。
3.2018-2023H1质量流量计创收占比持续高于70%,别的业务多数为质量流量计的配套或附加业务。
4.产品应用于石油生产、石油化学工业、化工、冶金等行业,主要客户为中石油、中石化。
5.2022年对前五大客户出售的收益合计占比为17.43%,客户集中度较低。
6.2022年归母净利润突破3000万元,毛利率稳定50%以上高位营收规模呈现稳步爬升态势,2022年达1.32亿元(+49.24%)。
8.疫情影响下,外资品牌无法顺利开展业务进行市场之间的竞争,公司紧抓机遇,实现对部分新增客户所使用质量流量计的国产替代。
9.2023H1营收0.61亿元(+2.06%),规模的平稳增长佐证新增客户的较强粘性。
11.随着营收规模升高,以及毛利率、期间费用率保持平稳,2022年公司归母净利润达3053.29万元(+70%),实现突破,同年净利率达22.92%。
13.质量流量仪表市场有待国产化,东风机电为该领域内资第一品牌公司质量流量仪表多用于石油、化工行业。
15.同时,中国石油石化行业投资规模在近几年呈现出波动增长趋势,2022年达26186.6亿元(+14.8%)。
16.规模:2022年中国流量仪表的市场规模为101.7亿元(+9.4%)。
17.质量流量仪表是流量仪表细分品类之一,占据最大市场占有率,2022年国内需求达31亿元(+19.2%)。
18.化工产业中低碳化、高端化的发展趋势将为业内企业创造新兴机遇;石化行业未来主要是依靠提高产能利用率等升级改造项目拉动增长。
20.格局:我国质量流量仪表市场之间的竞争格局和厂商排名较为稳定,艾默生与E+H两强并立。
21.东风机电以3%的市场占有率排于全球品牌第四、内资品牌第一,以东风机电为首的国产品牌亟需突破外资封锁。
22.业内非上市企业较多,可比公司最新PETTM均值18.3X由于主营质量仪器仪表行业的内资企业多为非上市公司,故引入领域相关性较高的炬华科技(300360.SZ),与川仪股份(603100.SH)、诺文科技(430745.NQ)共同作为东风机电可比公司。
24.东风机电专注于科氏质量流量仪表的研发生产,产品技术填补了国内空白,在替代进口方面取得了较好成绩,未来有望逐步扩大经营规模,建议关注。
25.风险提示:下业波动风险、核心技术人员流失风险、毛利率下滑风险。
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